دانلود مقاله بدهی شرکتی و سرمایه گذاری: یک تحلیل در سطح شرکت برای کشورهای منطقه پراسترس یورو
تعداد کلمات فایل انگلیسی:9301کلمه59صفحه pdf
تعداد صفحات فایل ترجمه:20صفحه word فونت14 Arial
چکیده
این مقاله رابطه بین بدهی شرکت و سرمایه گذاری برای گروهی از پنج کشور اطراف منطقه یورو را بررسی می کند. در این مقاله، ما با استفاده از داده های سطح شرکت از سال 2005 تا 2014، یک رابطه اهرم-سرمایه گذاری شرکت را به صورت غیرخطی فرض می کنیم و آستانه های خاصی را به دست می آوریم. فراتر از مقدار این آستانه ها، اهرم دارای اثر منفی قابل توجه ای روی سرمایه گذاری است. حساسیت سرمایه گذاری به بدهی، بعد از سال 2008 افزایش می یابد. در این زمان استرس های مالی شدیدتر شده و شرکت ها برای سرمایه گذاری مالی از منابع مالی داخلی، ظرفیت کمتری دارند. نتایج ما نشان می دهد که زمانی که شرکت ها کوچک هستند یا بهره وری پایین است، حتی سطح متوسطی از بدهی می تواند تاثیر منفی روی سرمایه گذاری داشته باشد.
کلمات کلیدی: بدهی شرکتی، اهرم، افزایش بدهی، سرمایه گذاری، مدل آستانه
مقدمه
در کشورهای اطراف منطقه یورو و در سال های قبل از بحران مالی، بدهی شرکتی به شدت افزایش پیدا کرده بود. افزایش تدریجی بدهی تا حد عمده ای به دلیل دسترسی آسان به اعتبارات و افزایش زیاد سرمایه گذاری بود (شکل 2)، اما این شرایط نتوانست شرایط رشد پایدار را ایجاد کند. زمانی که بحران مالی آشکار شد، باقی مانده بدهی های مالی بالا در ترازنامه های شرکت باقی ماند. این موضوع نشان می دهد که شرکت ها نسبت به انتقال حساسیت به ریسک و سقوط قیمت دارایی ها و سودها آسیب پذیر هستند. این مقاله براساس فرضیات ساختار خود را بنیان گذاری کرده و رابطه بین بدهی و سرمایه گذاری در سطح شرکتی را بررسی می کند. به طور خاص، ما جنبه غیرخطی این رابطه را در نظر می گیریم. ادبیات و مقالات موجود در سرمایه شرکتی نشان دهنده ی اثرات بالقوه منفی و مثبت بدهی روی سرمایه گذاری هستند. در اثر مثبت، سرمایه گذاری بدهی در مقایسه با اشکال دیگر سرمایه گذاری، ممکن است باعث افزایش مزیت های مالیاتی شود (مودیلیانی و میلر، 1963). به علاوه، هزینه بین سرمایه داران و مدیران نیز کاهش می یابد. از طرف دیگر، در صورت در نظر گرفتن اثر منفی، بدهی بالای شرکت باعث افزایش هزینه ها شده و بنابراین سرمایه کمی برای سرمایه گذاری وجود خواهد داشت. شرکت هایی که بدهی بالایی دارند، به سختی می توانند از منابع سرمایه خارجی سرمایه کسب کنند و این به دلیل خطر اصلی بالا است. در این حالت، فقط سهم کوچکی از سرمایه ها به طور مساوی تقسیم می شود. تمایل به اصلاح ترازمانه های ضعیف به هزینه مالی خارجی پایین تر موجب شده است که شرکت ذخیره خود را افزایش دهد و فرصت های سرمایه گذاری سودآور را زودتر اجرایی کند. به طور کلی، این فاکتورها نشان دهنده ی یک رابطه غیرخطی بین بدهی و سرمایه گذاری است. در این حالت، سطوح بدهی شرکتی پایین تر از یک آستانه مشخص است و به طور مثبت بر مقدار سرمایه گذاری تاثیر می گذارد. به طوری که هزینه نگهداری بدهی پایین تر از بازده های حاشیه ای از سرمایه گذاری های دیگر است. با این حال، سطوح بالای بدهی شرکتی روی ترازنامه های شرکتی، اثر منفی روی سرمایه گذاری دارد. به علاوه، هزینه های مرتبط با نگهداری بدهی های بالا به شدت افزایش می یابد و بنابراین بازده های حاشیه ای روی سرمایه گذاری کاهش می یابد. اکثر اقتصاددانان اشاره کرده اند که بدهی شرکت در کشورهای منطقه یورو مانع از هزینه های سرمایه گذاری و احیای اقتصادی می شود. در این زمان ها، بدهی شرکت ها به شدت بالا است.
Corporate debt and investment: A firm-level analysis for stressed euro area countries
Abstract
This paper investigates the link between corporate debt and investment for a group of five peripheral euro area countries. Using firm-level data from 2005- 2014, we postulate a non-linear corporate leverage-investment relationship and derive thresholds beyond which leverage has a negative and significant impact on investment. The investment sensitivity of debt increased after 2008 when financial distress intensified and firms had a lower capacity to finance investment from internal sources of funds. Our results also suggest that even moderate levels of debt can exert a negative influence on investment for smaller firms or when profitability is low.
Keywords: Corporate debt, leverage, debt overhang, investment, threshold model
Introduction
Corporate debt increased rapidly in many peripheral euro area countries in the years preceding the financial crisis (Figure 1). The build-up of debt was largely driven by easy access to credit and coincided with strong increases in investment (Figure 2), but did little to create conditions for sustainable growt 5 As the financial crisis unfolded, a legacy of high debt remained on corporate balance sheets, rendering firms vulnerable to the shift in risk sentiment and the fall in asset prices and profits. This paper builds on these considerations and investigates the link between indebtedness and investment at the firm level. In particular, we highlight the non-linear aspect of this relationship. The literature on corporate finance iden- tifies both potentially positive and negative effects of debt on investment. On 15 the positive side, debt financing may give rise to tax advantages compared to alternative forms of financing (Modigliani & Miller, 1963), and it can reduce agency costs between managers and shareholders (Ross, 1977; Grossman & Hart, 1982). On the negative side, high corporate indebtedness implies higher inter- est expenses and thus lowers funds available for investment. Firms with high 20 debt also find it harder to obtain new funds from external finance sources due to higher default risk when only a small share of assets is financed with eq- uity. The desire to repair weak balance sheets to lower external finance costs leads firms to increase savings and to forego otherwise possibly profitable in- vestment opportunities (Myers, 1977). In combination, these factors sugges25 a non-linear relationship between debt and investment, with debt levels below a certain threshold – if at all – positively affecting investment to the extent that the costs of holding debt are lower than marginal returns from further investment. However, high debt levels on firms’ balance sheets presumably ex- ert a negative effect on investment, as costs associated with high debt holdings 30increase significantly and thus reduce marginal returns on investment. Many economists have thus pointed out that corporate indebtedness in euro area coun- tries inhibits investment spending and economic recovery whenever debt levels are “excessively” high (see e.g. Cecchetti et al., 2011; ECB, 2013; Kalemli-O¨ zcanet al., 2015a)
کد:13006
دانلود رایگان فایل انگلیسی بدهی شرکتی و سرمایه گذاری: یک تحلیل در سطح شرکت برای کشورهای منطقه پراسترس یورو
رمز فایل:www.downloadmaghaleh.com
دانلود مقاله دات کام 
توضیحات محصول
دانلود مقاله بدهی شرکتی و سرمایه گذاری: یک تحلیل در سطح شرکت برای کشورهای منطقه پراسترس یورو
تعداد کلمات فایل انگلیسی:9301کلمه59صفحه pdf
تعداد صفحات فایل ترجمه:20صفحه word فونت14 Arial
چکیده
این مقاله رابطه بین بدهی شرکت و سرمایه گذاری برای گروهی از پنج کشور اطراف منطقه یورو را بررسی می کند. در این مقاله، ما با استفاده از داده های سطح شرکت از سال 2005 تا 2014، یک رابطه اهرم-سرمایه گذاری شرکت را به صورت غیرخطی فرض می کنیم و آستانه های خاصی را به دست می آوریم. فراتر از مقدار این آستانه ها، اهرم دارای اثر منفی قابل توجه ای روی سرمایه گذاری است. حساسیت سرمایه گذاری به بدهی، بعد از سال 2008 افزایش می یابد. در این زمان استرس های مالی شدیدتر شده و شرکت ها برای سرمایه گذاری مالی از منابع مالی داخلی، ظرفیت کمتری دارند. نتایج ما نشان می دهد که زمانی که شرکت ها کوچک هستند یا بهره وری پایین است، حتی سطح متوسطی از بدهی می تواند تاثیر منفی روی سرمایه گذاری داشته باشد.
کلمات کلیدی: بدهی شرکتی، اهرم، افزایش بدهی، سرمایه گذاری، مدل آستانه
مقدمه
در کشورهای اطراف منطقه یورو و در سال های قبل از بحران مالی، بدهی شرکتی به شدت افزایش پیدا کرده بود. افزایش تدریجی بدهی تا حد عمده ای به دلیل دسترسی آسان به اعتبارات و افزایش زیاد سرمایه گذاری بود (شکل 2)، اما این شرایط نتوانست شرایط رشد پایدار را ایجاد کند. زمانی که بحران مالی آشکار شد، باقی مانده بدهی های مالی بالا در ترازنامه های شرکت باقی ماند. این موضوع نشان می دهد که شرکت ها نسبت به انتقال حساسیت به ریسک و سقوط قیمت دارایی ها و سودها آسیب پذیر هستند. این مقاله براساس فرضیات ساختار خود را بنیان گذاری کرده و رابطه بین بدهی و سرمایه گذاری در سطح شرکتی را بررسی می کند. به طور خاص، ما جنبه غیرخطی این رابطه را در نظر می گیریم. ادبیات و مقالات موجود در سرمایه شرکتی نشان دهنده ی اثرات بالقوه منفی و مثبت بدهی روی سرمایه گذاری هستند. در اثر مثبت، سرمایه گذاری بدهی در مقایسه با اشکال دیگر سرمایه گذاری، ممکن است باعث افزایش مزیت های مالیاتی شود (مودیلیانی و میلر، 1963). به علاوه، هزینه بین سرمایه داران و مدیران نیز کاهش می یابد. از طرف دیگر، در صورت در نظر گرفتن اثر منفی، بدهی بالای شرکت باعث افزایش هزینه ها شده و بنابراین سرمایه کمی برای سرمایه گذاری وجود خواهد داشت. شرکت هایی که بدهی بالایی دارند، به سختی می توانند از منابع سرمایه خارجی سرمایه کسب کنند و این به دلیل خطر اصلی بالا است. در این حالت، فقط سهم کوچکی از سرمایه ها به طور مساوی تقسیم می شود. تمایل به اصلاح ترازمانه های ضعیف به هزینه مالی خارجی پایین تر موجب شده است که شرکت ذخیره خود را افزایش دهد و فرصت های سرمایه گذاری سودآور را زودتر اجرایی کند. به طور کلی، این فاکتورها نشان دهنده ی یک رابطه غیرخطی بین بدهی و سرمایه گذاری است. در این حالت، سطوح بدهی شرکتی پایین تر از یک آستانه مشخص است و به طور مثبت بر مقدار سرمایه گذاری تاثیر می گذارد. به طوری که هزینه نگهداری بدهی پایین تر از بازده های حاشیه ای از سرمایه گذاری های دیگر است. با این حال، سطوح بالای بدهی شرکتی روی ترازنامه های شرکتی، اثر منفی روی سرمایه گذاری دارد. به علاوه، هزینه های مرتبط با نگهداری بدهی های بالا به شدت افزایش می یابد و بنابراین بازده های حاشیه ای روی سرمایه گذاری کاهش می یابد. اکثر اقتصاددانان اشاره کرده اند که بدهی شرکت در کشورهای منطقه یورو مانع از هزینه های سرمایه گذاری و احیای اقتصادی می شود. در این زمان ها، بدهی شرکت ها به شدت بالا است.
Corporate debt and investment: A firm-level analysis for stressed euro area countries
Abstract
This paper investigates the link between corporate debt and investment for a group of five peripheral euro area countries. Using firm-level data from 2005- 2014, we postulate a non-linear corporate leverage-investment relationship and derive thresholds beyond which leverage has a negative and significant impact on investment. The investment sensitivity of debt increased after 2008 when financial distress intensified and firms had a lower capacity to finance investment from internal sources of funds. Our results also suggest that even moderate levels of debt can exert a negative influence on investment for smaller firms or when profitability is low.
Keywords: Corporate debt, leverage, debt overhang, investment, threshold model
Introduction
Corporate debt increased rapidly in many peripheral euro area countries in the years preceding the financial crisis (Figure 1). The build-up of debt was largely driven by easy access to credit and coincided with strong increases in investment (Figure 2), but did little to create conditions for sustainable growt 5 As the financial crisis unfolded, a legacy of high debt remained on corporate balance sheets, rendering firms vulnerable to the shift in risk sentiment and the fall in asset prices and profits. This paper builds on these considerations and investigates the link between indebtedness and investment at the firm level. In particular, we highlight the non-linear aspect of this relationship. The literature on corporate finance iden- tifies both potentially positive and negative effects of debt on investment. On 15 the positive side, debt financing may give rise to tax advantages compared to alternative forms of financing (Modigliani & Miller, 1963), and it can reduce agency costs between managers and shareholders (Ross, 1977; Grossman & Hart, 1982). On the negative side, high corporate indebtedness implies higher inter- est expenses and thus lowers funds available for investment. Firms with high 20 debt also find it harder to obtain new funds from external finance sources due to higher default risk when only a small share of assets is financed with eq- uity. The desire to repair weak balance sheets to lower external finance costs leads firms to increase savings and to forego otherwise possibly profitable in- vestment opportunities (Myers, 1977). In combination, these factors sugges25 a non-linear relationship between debt and investment, with debt levels below a certain threshold – if at all – positively affecting investment to the extent that the costs of holding debt are lower than marginal returns from further investment. However, high debt levels on firms’ balance sheets presumably ex- ert a negative effect on investment, as costs associated with high debt holdings 30increase significantly and thus reduce marginal returns on investment. Many economists have thus pointed out that corporate indebtedness in euro area coun- tries inhibits investment spending and economic recovery whenever debt levels are “excessively” high (see e.g. Cecchetti et al., 2011; ECB, 2013; Kalemli-O¨ zcanet al., 2015a)
کد:13006
دانلود رایگان فایل انگلیسی بدهی شرکتی و سرمایه گذاری: یک تحلیل در سطح شرکت برای کشورهای منطقه پراسترس یورو
رمز فایل:www.downloadmaghaleh.com